Strategy acumula 640 000 BTC: la ballena corporativa que redefine el riesgo

• Strategy Inc. (antes MicroStrategy) ha acumulado aproximadamente 640 808 BTC (~3,1 % del suministro total de bitcoin) con un coste medio cercano a los 74 032 USD por unidad.
• A pesar de una tasa más baja de acumulación reciente —y de que su múltiplo mNAV se ha comprimido hasta niveles mínimos desde principios de 2023— los analistas mantienen una postura alcista hacia su modelo de negocio vinculado al bitcoin.

En un momento en que gran parte del ecosistema cripto discute sobre la adopción institucional del bitcoin, la estrategia de la empresa que cotiza como MSTR se ha convertido en un caso de estudio obligado. Bajo la conducción de Michael J. Saylor, Strategy ha transformado su hoja de ruta, de compañía de software a “tesorería de bitcoin corporativa”.

Este movimiento refrenda una apuesta a largo plazo por Bitcoin como activo de reserva estratégica — y al mismo tiempo pone sobre la mesa riesgos particulares para inversores informados.

La metamorfosis de Strategy

Originalmente fundada en 1989 como empresa de inteligencia de negocios, MicroStrategy declaró en 2020 que adoptaría bitcoin como su activo principal de reserva. A comienzos de 2025 la empresa formalizó su cambio de marca a Strategy, señalando explícitamente su foco en BTC.

Su método de acumulación combina emisión de acciones ordinarias y preferentes, deuda convertible y recursos de caja operativa. Por ejemplo, en el primer cuarto de 2025 emitió 7 700 millones USD de nuevas acciones para comprar 22 048 BTC a un precio medio de unos 87 000 USD por bitcoin.

Datos clave que todo inversor debe conocer

• Número de bitcoins en cartera: unos ≈ 640 808 BTC.
• Coste promedio de adquisición: ~74 032 USD por unidad.
• Su participación estimada del suministro total: ~3,1 %.
• Valoración implícita si BTC cotiza a ~115 000 USD: ~73 000 millones USD en bitcoins (sin ajustar por otras obligaciones).
• Múltiplo mNAV (market NAV ratio) comprimido a aproximadamente 1,2×, el nivel más bajo desde principios de 2023 según reportes recientes. (Nota: este dato lo filtran los analistas de mercado).
• La beta implícita de Strategy frente a bitcoin excede el 1, lo que implica que su acción puede amplificar los movimientos del activo.

Impacto en el mercado cripto e implicaciones para el inversor

Apalancamiento indirecto a bitcoin

La acción MSTR actúa como una especie de “apalancamiento” al bitcoin, gracias a su estructura de emisión de capital para comprar BTC. Según análisis de mercado, esto convierte a Strategy en un proxy elevado de bitcoin.

Para un inversor intermedio, esto plantea una decisión importante: ¿prefiero poseer bitcoin directamente o tomar exposición mediante una empresa que acumula bitcoin mientras emite deuda/capital?

Riesgos elevados

• Volatilidad y correlación: dado que Strategy está fuertemente vinculado al precio de bitcoin (y a la capacidad de emitir y financiarse), cualquier caída brusca de BTC se refleja con mayor intensidad en su acción. El estudio académico indica una beta >1 para Strategy.
• Contabilidad y pérdidas no realizadas: la empresa reporta pérdidas contables cuando el bitcoin baja de valor, incluso si no vende. Esto puede afectar la percepción de solvencia.
• Capacidad de emitir capital: la dependencia de nuevas emisiones para financiar compras crea un riesgo de dilución para accionistas. Aunque algunos sostienen que la ampliación de bitcoin por acción compensa la dilución, sigue siendo un vector de riesgo.

Oportunidad estratégica

• En un escenario dónde bitcoin alcance niveles elevados (por ejemplo 150 000 USD a finales de 2025 como algunas firmas estiman), Strategy se beneficiaría no sólo por la subida de BTC sino por la integración de compra recursiva.
• Como la empresa afirma que su capital se convierte en bitcoins, para el inversor que cree en bitcoin como activo de reserva a largo plazo, Strategy puede funcionar como “apalancador institucional”.

Análisis

Desde mi experiencia como inversor veterano en bitcoin, considero que la estrategia de Strategy es audaz y coherente con una visión maximalista de BTC. Sin embargo, no es una apuesta para todos: mezcla un activo altamente volátil (bitcoin) con una estructura financiera compleja (cap-raises, deuda, emisiones preferentes). En mi opinión, los inversores intermedios que ya mantienen bitcoin y desean “aprender” cómo piensan las grandes ballenas corporativas pueden estudiar Strategy con detenimiento, pero no reemplazaría su propia tenencia de BTC por esta acción sin entender bien los riesgos.

Por otro lado, la compresión del múltiplo mNAV podría interpretarse como una ventana de entrada para quienes creen que el mercado aún no ha valorado completamente su modelo. Si el precio de bitcoin se expande y la prima se recupera, podría generarse un “rebote” interesante. Pero la clave estará en que la empresa siga financiándose eficazmente, mantenga disciplina en la adquisición y la estructura de capital no se vuelva una carga.

Algo que la comunidad de bitcoin debe observar con atención es si la estrategia de compra masiva corporativa (como la de Strategy) empieza a saturar el mercado de oferta institucional, alterando dinámicas de liquidez y elevando la dependencia de nuevos capitales externos para mantener el ritmo. Esto puede cambiar la naturaleza del “tesoro de bitcoin” corporativo de un enfoque netamente defensivo a uno que depende del crecimiento permanente del precio.

En resumen, Strategy no es solo un “inversor de bitcoin”, es un experimento de mega-tesorería que condensa muchas de las dinámicas que los inversores de bitcoin deben entender: acumulación, financiamiento, dilución, exposición indirecta y riesgo de correlación.

Al final, la enseñanza para el lector invertido en bitcoin es clara: entender el contexto financiero y corporativo detrás de la acumulación institucional importa tanto como entender el gráfico de precios de BTC. Porque en la medida en que entidades como Strategy jueguen un rol mayor en el mercado, sus estrategias pueden amplificar tanto las oportunidades como los riesgos.

Cierro invitando a la reflexión: en este ecosistema, la transparencia, el tamaño y la financiación pueden convertirse en tan decisivos como el propio activo — y como inversor en bitcoin, calibrar ambas dimensiones es tan importante como estar al tanto del halving o del hash rate.