El precio de la convicción: Strategy eleva su tesorería en BTC, pero la liquidez preocupa

• Strategy recaudó $711 millones en una emisión de acciones preferentes con un rendimiento anual del 10%, superando su meta inicial de $500 millones en más de un 40%.
• La firma ya acumula más de 499.000 BTC, valorados en más de $40.000 millones, pero enfrenta crecientes desafíos de liquidez pese al optimismo del mercado.

Strategy afianza su apuesta por Bitcoin con una inyección de $711 millones, pero los desafíos de liquidez persisten

La empresa Strategy —anteriormente conocida como MicroStrategy— continúa reforzando su estrategia centrada en Bitcoin tras asegurar $711 millones en una reciente emisión de acciones preferentes, destinada exclusivamente a aumentar su tenencia de BTC. El anuncio, realizado el 21 de marzo, reveló la venta de 8,5 millones de acciones preferentes Serie A Perpetual STRF, a un precio de $85 por unidad y con una atractiva rentabilidad del 10% anual. Esta operación superó en más de un 40% la meta inicial de $500 millones, en una clara señal del apetito de los inversionistas por ingresos fijos ligados a estrategias alternativas.

A diferencia de emisiones anteriores como la Serie STRK —que ofrecía un 8% de rendimiento y convertibilidad a acciones ordinarias— la nueva serie STRF no permite conversión, apuntando así a un público más orientado al rendimiento fijo que al riesgo accionario. Jeff Park, director de estrategias alfa en Bitwise, señaló que la respuesta favorable se explica por los mejores términos de precio y la mayor tasa de interés ofrecida.

Strategy no es una empresa convencional. Desde que inició su estrategia de acumulación agresiva de Bitcoin, ha convertido su identidad corporativa en una apuesta a largo plazo por el activo digital, alcanzando una cifra de 499.000 BTC bajo custodia. A precios actuales, esta tenencia equivale a más de $40.000 millones, posicionando a la firma como el mayor tesorero corporativo de Bitcoin en el mundo.

Sin embargo, esta filosofía de “no vender nunca” ha derivado en una disminución alarmante de sus indicadores de liquidez. Según datos de Bitwise, el ratio de liquidez inmediata (cash ratio) de Strategy ha caído desde 2,10 en 2019 a apenas 0,11 en 2024. Esto plantea interrogantes sobre su capacidad para hacer frente a obligaciones futuras, especialmente considerando sus pasivos financieros.

Pese a ello, el riesgo de insolvencia parece controlado. Bitwise plantea un escenario adverso en el que el precio de Bitcoin caiga a $30.000 para septiembre de 2027. En tal caso, Strategy solo tendría que vender el 7,3% de sus BTC —aproximadamente 36.427 monedas— para cubrir el vencimiento de bonos por $1.100 millones. Esta resiliencia financiera sugiere que la firma aún tiene margen de maniobra, pero no exime la necesidad de mejorar su flujo de caja.

Entre las alternativas exploradas, destaca la posibilidad de prestar el 50% de sus BTC a una tasa del 4% anual, lo cual generaría ingresos suficientes para cubrir los pagos de intereses y dividendos de sus emisiones. Otra estrategia propuesta consiste en implementar opciones “covered call”, una táctica que ya ha sido adoptada por otras empresas como Metaplanet en Japón. Ambas soluciones buscan generar retornos sin comprometer la filosofía de no vender Bitcoin.

Por otro lado, la reciente implementación de las normas contables FASB en EE.UU. permitirá a Strategy reflejar el valor de mercado de sus BTC en los estados financieros, lo que reducirá la volatilidad contable y brindará mayor transparencia. Según Bitwise, este cambio estructural fortalece la presentación financiera de la empresa, al tiempo que la alinea con su estrategia de largo plazo centrada en Bitcoin.

Si bien la compañía sigue cosechando apoyo del mercado gracias a su narrativa y determinación, el verdadero reto de Strategy no reside en su convicción, sino en su capacidad para convertir su colosal reserva de BTC en una estructura financiera más flexible y sostenible. En un entorno en el que la demanda institucional por Bitcoin crece, pero los ciclos de liquidez se tensan, la evolución de su modelo será tan crucial como la fe que deposita en el activo digital.