89 % del volumen es institucional

• ¿Está muriendo la actividad on-chain de Bitcoin?
• Solo el 11 % del volumen corresponde a transacciones menores a $100.000.

El ecosistema Bitcoin está atravesando una transformación profunda en la naturaleza de su actividad transaccional. A pesar de que el precio de BTC se mantiene sobre los $100.000, los indicadores de actividad en cadena revelan un panorama inusualmente silencioso. Según datos de Glassnode, el número de transacciones diarias ha caído a un rango entre 320.000 y 500.000 los niveles más bajos desde octubre de 2023 tras haber alcanzado un pico de 734.000 a finales de 2024.

Buena parte de esta contracción proviene de la fuerte reducción de operaciones no monetarias, como las asociadas a Inscriptions, Runes y BRC-20, que inflaron artificialmente los datos de uso durante el último ciclo. Esto se confirma al observar el gráfico de transacciones por tipo, donde los picos relacionados con estos activos han desaparecido desde inicios de 2025, dejando a las transacciones tradicionales como única constante.

A pesar de este descenso en cantidad, el valor promedio por transacción ha crecido de forma significativa. Actualmente, se liquidan más de $7.500 millones por día en la red de Bitcoin, con picos de hasta $16.000 millones durante rupturas de máximos históricos. El volumen promedio por transacción ha llegado a $36.200, y las operaciones superiores a $100.000 representan ya el 89 % del volumen total, en contraste con el 66 % en 2022. Por otro lado, las transacciones menores a $100.000 han reducido su participación del 34 % al 11 %, reflejando una clara concentración en actores de alto valor.

Esta evolución ha venido acompañada de un entorno de baja presión por comisiones. La comisión media por transacción se mantiene cerca de sus mínimos de los últimos 18 meses, por debajo de los $5, y el ingreso de los mineros por tarifas ha descendido a $500.000 diarios, una cifra notablemente baja para un mercado en pleno ciclo alcista.

Paradójicamente, el volumen en derivados no ha hecho más que crecer. En los últimos 12 meses, los futuros de Bitcoin han promediado $57.000 millones diarios, llegando a un máximo de $122.000 millones, mientras que el mercado spot apenas ha alcanzado los $10.000 millones por día. El volumen combinado de spot, futuros y opciones supera ya entre 7x y 16x al volumen on-chain. El gráfico del volumen de ETFs spot respalda esta tesis, mostrando picos crecientes desde enero de 2024, tras la aprobación de estos instrumentos en EE.UU.

En paralelo, el interés abierto en productos derivados ha subido a $96.000 millones, frente a los $11.000 millones en 2020, revelando una infraestructura más compleja, apalancada y profesionalizada. El predominio de colateral en stablecoins también refleja una madurez en la gestión del riesgo post-FTX.

La narrativa de “actividad en cadena débil” pierde fuerza al observar que lo que realmente está ocurriendo es una reconfiguración estructural del uso de Bitcoin: de una red con millones de microtransacciones a una capa base para transferencia de grandes volúmenes, mientras la liquidez y el arbitraje migran a soluciones off-chain. Lejos de ser una señal de debilidad, esta transición muestra cómo Bitcoin evoluciona hacia un rol más institucional, donde la eficiencia, la custodia y la escala dictan el comportamiento del mercado.